作者 / 江泓
出品 / 明湖财经
段永平又要买入泡泡玛特了。
10月21日，面对泡泡玛特股价连续五个交易日下跌，段永平在雪球平台表示：“我应该还会再买一些，但不会超过公司的10%，不然公司该有意见了哈。”
今年4月9日，段永平首次公开买入泡泡玛特。此后，他持续加仓，截至9月1日，持股比例已升至8.01%。
作为步步高创始人、投资过网易和苹果的知名投资人，“段神”对企业价值一向有自己的判断。
这次，他甚至把持股上限定在10%，并直言十年内大概率不会减持。
01.
一份财报，让段永平心动
段永平与泡泡玛特的结缘，始于一份财报。
今年年初，泡泡玛特发布2025年财报，全年营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。
这份成绩单引起了段永平的兴趣。他花费数日沉下心，完整梳理这家潮流IP企业的运转逻辑，直言“很久没有这种兴奋感了”。
4月9日，段永平公开宣布开始布局泡泡玛特。他没有急着直接买入正股，而是先通过卖出Put收取权利金，再逐步增加持仓，延续了一贯谨慎的投资风格。
5月25日，港交所披露文件显示，段永平及其旗下H&H International合计持股达到5.69%，正式举牌，成为泡泡玛特第二大股东。7月，其持股比例升至7.65%；截至9月1日，最新披露的持股比例达到8.01%。
短短数月，段永平便成为泡泡玛特的重要股东，持仓市值超过150亿港元。他还表达了长期持有的意愿，称十年之内大概率不会减持。
短线交易者紧盯K线的起伏，而段永平丈量这家企业价值的标尺，是漫长的时间年轮。
02.
重仓泡泡玛特，持股但不越界
段永平把持股上限定在10%，既有对公司治理规则的考量，也有对泡泡玛特管理团队的信任。
按照现行《公司法》，持有公司10%以上表决权的股东，在特定条件下可以自行召集股东会，也可以在公司经营陷入严重僵局时向法院申请解散公司。跨过这道门槛，股东对公司治理的影响力随之增强。
段永平坦言，持股太多，管理层和创始团队难免有所顾虑。他提起早年投资网易的经历，当时持股峰值同样在10%左右。
他愿意给泡泡玛特足够重的仓位，却始终选择把经营的方向盘留给王宁和核心团队，安心坐在后排，陪伴企业向前生长。
成熟投资里，段永平这份恰到好处的克制，和敢于重仓的魄力同等珍贵。
03.
爆款背后，是一套IP生意
支撑这笔重磅投入的核心，是泡泡玛特多年打磨成型的IP孵化运营体系。
品牌心智沉淀、稳定的艺术家合作池、覆盖全球的线下渠道、精细化的会员运营机制，各个环节环环咬合，持续稳定孕育出新的IP内容。火爆出圈的LABUBU，正是这套成熟体系持续运转结出的亮眼成果。
基本面数据持续印证这套体系强劲的生命力。
2025全年，泡泡玛特营收371.2亿元，同比增幅184.7%；2026上半年营收171.73亿元，同比增长23.8%，中国本土市场收入增速达到47.3%。IP矩阵形成流畅的接力增长态势，THE MONSTERS上半年贡献营收44.5亿元，占总营收26%；星星人IP实现收入26.5亿元，同比大涨580.6%。
热门IP热度自然轮动，新IP接力承接增长动能，稳定的IP孵化能力，构筑起企业扎实的增长底盘。
巴菲特曾提出，理想的投资对象是优秀到连傻瓜都能经营好的公司。有网友据此询问段永平，泡泡玛特是否符合这一标准。段永平给出回答，泡泡玛特的经营，需要优秀的团队持续操盘。
段永平曾公开表达过对王宁产品理解力和商业能力的认可。他看好创始人对潮流产品独到的理解力，也看好这支年轻团队持续打磨业务、长期滚动复利的潜力。
总结
长期价值，才是投资的底牌
段永平看重的，显然不止一时的市场热度，更有王宁和团队持续经营这门生意的能力。
从最初的潮玩零售，到如今拥有多个知名IP、业务走向全球，泡泡玛特已经走出了一条有自身特色的发展路径。
2025年营收和利润大幅增长，2026年上半年多个IP继续贡献收入，数字背后，是中国潮玩品牌逐渐形成的原创能力和商业影响力。
对泡泡玛特而言，这份来自长期投资者的认可，是对其经营成果的一次注脚，也让人们对中国潮玩品牌的成长空间多了一份期待。
