8月13日，迅雷(Nasdaq: XNET)披露2026年二季度未经审计财报。公司单季总营收1.027亿美元，较去年同期的7392万美元增长38.9%，增速为近年高点。
但账面净亏损高达2.185亿美元，与去年同期7.264亿美元的净收益形成剧烈反差。
这一看似矛盾的结果，需要从业务结构和非经营性科目两个层面分开理解。
收入端的最大增量来自海外语音直播。二季度直播及其他服务收入5820万美元，同比增长54.8%，占总营收比重约57%，已成为公司第一大收入来源。迅雷本季度将海外投入重点放在东南亚、中东、土耳其及拉美等新兴市场，围绕一对一社交和多人聊天室形态打磨产品。
会员订阅业务同样保持稳健，收入4450万美元，同比增长22.6%，主要受益于高速下载和云盘空间的刚需需求增长。
此外，去年6月以约5亿元人民币收购的虎扑，本季度贡献了910万美元广告收入，正值体育赛事密集期与广告旺季叠加。
增长是有代价的。海外直播业务的收入分成成本随规模同步扩张，推动主营业务成本从去年同期的2700万美元跃升至4480万美元，同比增幅达65.9%。直播业务天然低于订阅和广告的毛利率特征，使得整体毛利率从去年同期的63.0%收窄至55.8%，下滑7.2个百分点。
毛利润虽然同比增长23.1%至5730万美元，但增速明显落后于营收增速。费用端同样全面攀升：研发投入2140万美元，占营收20.8%；销售与市场费用2790万美元；管理费用1270万美元。三费合计较去年同期显著扩大，叠加毛利率下行，导致运营层面从去年同期的30万美元利润转为480万美元亏损。
真正的账面巨亏来自非经营性科目。迅雷持有影石创新(Insta360)约7.8%股权，该投资自影石2025年6月IPO后按市场报价计量公允价值。二季度影石股价波动导致该项投资产生约2.138亿美元的公允价值损失，使公司从去年同期的其他净收益7.215亿美元反转为其他净亏损。剔除此项非现金损益后，Non-GAAP口径下的持续经营净亏损为211万美元，去年同期为净收益720万美元。
这组数字更能反映实际经营状况：收入快速增长的同时，运营效率尚未跟上扩张节奏。
资产负债表方面，截至6月末现金、现金等价物及短期投资合计2.769亿美元，较3月末的3.036亿美元减少约2670万美元。
资金减少主要源于经营性现金净流出、银行贷款偿还、股份回购支出以及虎扑收购递延对价支付。公司同时宣布新一轮股份回购计划，管理层表示此举体现了对基本面的信心。
需要注意的是，今年3月迅雷已出售深圳心.cloud(Onething)50%股权，云计算业务不再纳入合并报表，去年同期数据也已追溯调整为持续经营口径。
董事长兼CEO李金波称，公司将继续以用户为中心推进产品创新，深化国际市场布局。海外直播能否在规模扩张中逐步改善毛利率，将是决定迅雷下一阶段盈利走向的关键变量。
