联想集团近日公布了2025/26财年业绩报告，全年营收首次突破5000亿元人民币大关，达到5899亿元，同比增长20.3%；调整后净利润达20亿美元，同比增长42.1%。其中，第四财季营收和利润均创历史新高，增速为近20个季度之最。受超预期业绩提振，公司股价盘中一度触及15.73港元，创历史新高，午间收盘涨幅超过16%，市值逼近2000亿港元。自4月以来，联想股价累计上涨近60%。
高盛在分析报告中指出，联想第四财季净利润较市场预期高出269%，较市场共识高出63%。这一显著超出预期的表现主要得益于收入增长和毛利率提升。报告特别提到，AI服务器出货量超预期，同时联想自研的海神液冷技术及万全异构智算平台有效优化了成本，使得公司在收入扩张的同时利润率明显改善。
在业绩电话会上，联想集团董事长兼CEO杨元庆将业绩归功于三大业务板块的协同发展。IDG智能设备业务、ISG基础设施业务和SSG方案服务业务均实现双位数营收增长。其中，ISG业务表现尤为突出，营收增长37%的同时，运营利润和利润率双双创下历史最好成绩，首次突破2亿美元。这一成绩被视为联想在AI基础设施领域实现可持续盈利的重要拐点。
过去，市场对联想AI服务器业务的质疑主要集中在“增收不增利”问题上，即收入快速增长但利润被芯片等上游成本侵蚀。此次2亿美元运营利润的实现，标志着公司已找到盈利模型。盈利改善主要源于两方面：一是AI服务器出货量增长带来的规模效应摊薄了固定成本；二是高毛利AI训练服务器和液冷解决方案占比提升，优化了产品组合。
联想集团高级副总裁兼CFO郑孝明强调，全球AI基础设施资本开支增长不仅限于北美和中国，中东、印度、欧洲等地同样存在大量机会。他表示：“联想是全球唯一能够全面把握所有AI设备发展空间的公司。”这一判断基于公司在全球市场的广泛布局和技术积累。
业绩报告显示，过去一个财年联想AI相关业务增长100%，到第四财季已占集团营收的近38%，AI PC、手机和服务器均实现快速增长。这一比例表明，AI已从未来的增长点转变为现实的收入支柱。杨元庆透露，新财年AI PC销量占比预计将超过50%，AI服务器将继续保持强劲增长，而AI解决方案和服务，尤其是按需定制的服务，增长速度将非常快。
公司管理层给出了明确的营收目标：利用最多两年时间将整体营收规模提升至1000亿美元以上，并进一步改善盈利。以当前约815亿美元的年度营收计算，这意味着两年内累计增长约23%。考虑到联想2025/26财年营收同比增速已达20.3%，而实现1000亿美元目标所需的年均复合增速约为11%，低于当前增速水平。管理层过往的营收指引偏差较小，因此这一目标具有一定可信度，但仍需关注全球AI资本开支波动风险。
在个人智能领域，联想提出了“一体多端”战略。杨元庆解释称，每个人将拥有一个AI智能体，它可以贯穿电脑、手机、平板、眼镜和家庭服务器等多个终端。他判断，未来人们使用终端的方式将发生根本变化，更多时候将是智能体在使用终端，而非人类直接操作。不同终端将承担不同功能：有的负责感知世界，有的负责交互执行，有的提供计算存储能力，这将创造更大的增量市场。
