国旅联合（600358.SH）近期宣布，拟通过发行股份及支付现金的方式收购江西润田实业100%股权，交易方案已获上海证券交易所审议通过，目前仅待中国证监会注册生效。此次收购标志着这家以互联网数字营销和跨境电商为主营的企业，正式迈出跨界布局包装饮用水赛道的关键一步。
根据评估报告，江西润田实业股东全部权益价值为30.09亿元，较账面价值增值153.83%。交易对价中约70%（21.06亿元）通过发行股份支付，剩余30%（9.03亿元）以现金支付。此次收购属于江西国资体系内部资源整合，交易完成后江西国资委通过江西迈通、江旅集团及南昌江旅间接控制上市公司39.41%股权，控股地位进一步巩固。
财务数据显示，江西润田实业展现出较强的盈利能力。2023年至2025年前10个月，公司分别实现营业收入11.36亿元、12.52亿元和12.48亿元，归母净利润达1.45亿元、1.76亿元和2.24亿元，毛利率从36.29%逐年提升至39.27%。交易对方承诺，2026年至2028年润田实业净利润将分别不低于1.83亿元、1.94亿元和2.07亿元，三年累计承诺净利润达5.84亿元。
对于国旅联合而言，此次收购具有双重战略意义。公司传统业务长期承压，2023年至2025年营业收入从5.80亿元下滑至4.27亿元，累计亏损1.18亿元。通过整合润田实业，上市公司将形成"包装饮用水+数字营销"的双主业格局。据测算，交易完成后公司总资产将增至21.76亿元，归母净资产提升至15.30亿元，资产负债率从87.44%大幅降至29.41%。
包装饮用水行业的市场潜力为这场跨界提供了想象空间。以农夫山泉为例，其创始人钟睒睒凭借瓶装水业务四次登顶中国首富，2025年该板块仍贡献着核心利润。润田实业在江西市场具有显著优势，常年占据当地60%市场份额，贡献约70%收入。但全国化布局滞后，省外市场仅覆盖东北及部分华东城市，与行业巨头农夫山泉、华润怡宝200亿-300亿的年营收规模相比，润田实业10亿级的体量在渠道拓展、品牌建设等方面面临较大挑战。
产品结构方面，润田实业以纯净水为主，2023年至2025年前10个月该品类收入占比从77.78%升至79.43%，矿泉水收入占比则从22.22%降至18.61%。在1元价格带，各大品牌竞争加剧导致润田性价比优势减弱；高端水市场"润田翠"品牌则面临三大巨头及外资品牌的双重围剿。行业分析师指出，渠道下沉、品牌推广和产能利用率提升将是润田实业突破区域局限的关键课题。
