研报掘金丨国盛证券：维持完美世界“买入”评级，关注三季度开始的《异环》利润释放

国盛证券研报指出，完美世界《异环》流水表现亮眼，进入稳态期，后续关注爆款卡池带来的流水上修。重点产品《异环》4月下旬分别上线国内、海外市场。截至26年6月30日，全球累计流水超14亿元；截至8月18日，《异环》全球累计流水超20亿元，其中全球官方渠道（官方PC+官方安卓）累计流水占比超60%。参考近期国服IOS长线排名，认为产品已经进入稳态运营期。考虑到抽卡付费驱动的开放世界RPG游戏由卡池驱动付费，我们预计后续流水较为稳定，且有望随爆款卡池再次冲高，进而带来市场对流水预期的上修。26Q2受到《异环》错配影响，预计26Q3开始利润释放。进入三季度，预计随着上线以来产生的收入确认+推广活动减少，上述过程扭转，利润释放。此外，新游储备丰富。考虑到《异环》的收入利润释放节奏较预期偏晚，预计26-28年，公司实现收入71/83/88亿元，YOY+7%/16%/6%；实现归母净利润12/19/21亿元，YOY+63%/59%/8%，对应当前市值PE16/10/9x。看好《异环》的中长线表现，维持对于公司的“买入”评级。