全球AI基建高景气，持续获核心企业的业绩验证。
9月1日晚，戴尔科技(DELL.NYSE)发布2027财年第二季度财报，营收、利润、业绩指引全面超出市场预期，盘后股价一度大涨逾10%。不久前亦披露全面、大幅超预期业绩的联想集团(0992.HK)，也在持续被多家券商纳入金股名单。
戴尔财报显示，第二季度实现营收469.7亿美元，同比增长58%；Non-GAAP净利润达45.91亿美元，同比增长189%；调整后每股收益达7.04美元，同比增长203%。其中，基础设施解决方案集团(ISG)营收同比增89%，经营利润同比增225%，经营利润率达到15%。AI服务器收入达到164亿美元，同比增长100%；单季新增AI服务器订单609亿美元，季末积压订单(backlog)达950亿美元。
基于此，戴尔将2027财年全年营收指引从此前约1670亿美元大幅上调至1920亿美元，同比增长约69%；全年AI服务器营收指引达740亿美元，同比翻近三倍。戴尔CFO David Kennedy表示，上调业绩指引原因是AI需求正在加速。
戴尔最新业绩并非孤例。三周前，联想集团公布的2026/27财年第一季度业绩已经证明，全球AI基础设施需求正在加速转化为收入和利润。"联想集团已连续获得推荐，当前价格位置仍被认为具备配置价值。"东北证券将联想列入9月金股，称近期外部观察窗口包括戴尔、慧与等海外服务器厂商财报，相关财报若继续验证AI服务器需求，将增强联想服务器业务改善的确定性。"
8月13日，联想集团实现营收1834亿元人民币，同比增43%；经调整净利润约73亿元人民币，同比增长176%；ISG营收同比增98%；经营利润率升至9.1%；AI相关收入同比增60%，AI服务器订单储备超过3600亿元人民币。
联想集团作为全球AI基建领先者的地位，已逐渐获得市场共识，多家投行上调目标价至50港元以上。其中，摩根士丹利在全球AI基础设施专题报告中，将联想集团纳入"算力制造生态"；摩根大通指出，联想集团的服务器盈利能力改善正在兑现，ISG有望成为集团中期核心盈利引擎，同时供应链管理、采购规模和全球制造能力，将帮助公司在成本上涨环境下继续跑赢同业。
从业务结构及业绩表现来看，戴尔与联想表现一致——营收与利润跃升、AI服务器业务翻倍增长、服务器订单创纪录、客户结构从超大规模云厂扩展至Neocloud及企业客户等。但从估值而言，联想较戴尔折价明显：按最新业绩计算，截至9月1日，戴尔约24倍PE，联想集团约17倍PE。从前瞻估值看，戴尔目前一致预期FY2027E、FY2028E P/E约26.5倍、22.6倍，联想集团约16.6倍、10.1倍。
因此，有市场人士指出，两家公司估值能否进一步收敛，最终取决于资本市场如何重新定义联想集团及其资产属性：全球消费科技龙头的规模与品牌价值、AI基础设施进入万亿美元市场的成长空间、百亿美元高利润服务资产的独立价值，以及横跨全球供应链和中美科技生态的稀缺性。
